国产游戏新作出海成绩优异市场空间持续提升

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　　1、2024年第一季度，中国游戏市场表现强劲，国产游戏在国内外均取得显著成绩。96款国产游戏获得版号审批，显示出监管环境的积极变化。市场整体增长势头明显，头部游戏厂商新游发布节奏符合市场预期，“腾网米”新游管线丰富，主力产品下半年即将全数推出。A股上市游戏公司对流量竞争持续关注，一季度买量成本普遍上升，销售费用同比增长46.5%，成为近5年来最高的一个季度。

　　2、近期热点游戏《鸣潮》5月23日上线后迅速登顶多个国家畅销榜，首周流水过亿。《鸣潮》阶段性成功标志着二次元赛道仍存在投资机会，游戏在美术风格、数值设计和操作深度上形成独特优势，有望再在二次元游戏市场与同类竞品拉开巨大差距。《黑神话：悟空》和《燕云十六声》等国产自研游戏展示了单机游戏市场的巨大潜力，两款游戏以硬核玩法、国风美术风格吸引海内外广泛关注，未来产品发布后的市场表现将成为国产单机游戏在全球增长空间大小的风向标。

　　3、从市场变化趋势上来看，首先我们认为二次元品类无论在国内抑或海外的市场空间尚未见顶，下半年行业还将新增“3A动作游戏”这一出海新品种，出海竞争有望实现国产“二次元+3A单机”游戏品类的双轮驱动，深度提升国产游戏在全球内的影响力，在新阶段拓宽国产游戏在游戏全球市场上新的增量。

　　5月下旬的游戏市场异常火热，首先看国内游戏版号方面，5月版号发布，国产游戏共有96款游戏过审。今年版号发布节奏稳定，数量相较往年增长明显，显示出监管环境的积极变化。

　　2024Q1A股游戏公司总体营销投入加大，部分公司业绩突出。从利润端角度分析，在出海与新品发布较好积极的公司在24Q1业绩上呈现出明显增长。

　　出海方面，今年以来头部产品名单变动不大，4月前7名相对3月均保持不动：世纪华通（点点互动）、米哈游、腾讯、三七互娱、神州泰岳（壳木游戏）产品地位稳固。Sensor Tower发布2024年4月国产游戏出海榜单，First Fun《Last War: Survival Game蝉联第一，《White Out Survival、《菇勇者传说》分列二、三位，相比3月榜单，前7名产品没有发生变化。莉莉丝《剑与远征：启程》本月新进入前10，同时登顶收入增长榜。

　　从全年维度来看，前11名产品名单在今年4个月中几乎未发生变化，世纪华通（点点互动）的《White Out Survival》今年以来保持前两位，米哈游的《崩坏：星穹铁道》、《原神》虽有波动但稳定前10，腾讯《PUBG》《使命召唤手游》均保持在前7位，神州泰岳（壳木游戏）的《Age of Origins》稳定7-9位，《战火与秩序》也稳定22-25名，三七互娱《Puzzles&Survival》稳定在8-11位。

　　出海方面国内头部产品格局稳定。目前出海排行榜前10的游戏，Last War：Survival Game、Whiteout Survival、菇勇者传说、崩坏：星穹铁道四款游戏推出时间都是2023年，今年稳居前列。至今我们并未看到各家公司有上榜出海新游的产生。

　　我们认为其核心原因在于买量成本的大幅上升造成了新入局玩家成绩提升的困难，2024Q1游戏行业A股上市公司的合计销售费用达到77.56亿元，同比增长46.5%，费用率也提升至35.3%，为近5年来最高的一个季度。这一数据深度说明目前游戏行业仍然聚焦于买量竞争，无论是小程序游戏、移动端手游和端游大作，对于流量的需求都是极大的。第二，出海游戏赛道的玩家本身似乎已经被挖掘完毕。

　　头部游戏厂商新游发布节奏符合市场预期，“腾网米”新游管线丰富，拳头产品下半年即将全数推出。

　　5月19日腾讯最新的游戏新品发布会游戏之夜WeGame共推出14款新品，其中关注度最高的游戏是：《鸣潮》、《黑神话：悟空》、《三角洲行动》、《仙剑世界》。次日在网易520发布会上，共有11个游戏新品发布，其中关注度最高的游戏新品主要是《燕云十六声》和《永劫无间》手游。具体游戏发布列表参看下表所示。

　　5月23日，最新二游力作《鸣潮》，该游戏由库洛游戏研发、腾讯发行，同步上线Wegame。《鸣潮》是近期游戏行业关注度最高的手游，其已经上线就登顶包括美国、日本、欧洲等在内的各主要国家市场的top1，发布当天下午更是维持畅销榜第一名。

　　在游戏发布后的一周后，《鸣潮》已登顶超过100个地区的手机游戏热门排行榜。根据游戏媒体Gamelook测算数据，《鸣潮》上线后的表现远超预期，游戏的全球首周流水达在3-4亿元。与之对比，米哈游《原神》首周流水大约在6000万美元（约合4.13亿元人民币）。

　　尽管开服阶段，《鸣潮》遇到了不少技术端的质疑，同时也遭受了不少玩家对游戏画风、剧情方面的批评，但是库洛游戏官方通过热修复、发放福利补偿等方式挽回了不少口碑。从首周的成绩表现来看，游戏快速收回成本的结论应该是毋庸置疑的，也有望成为今年出海手游的一大新的标杆。

　　当前我们可能遇到的问题是，《鸣潮》是否能够复刻或赶超《原神》？当前节点来看，我们认为《原神》先发优势+长期运营已经具备了深厚的玩家护城河，这或许是《鸣潮》所面临的先天难题。

　　对于一个投入巨量时间成本、金钱成本的游戏，在自身运营不出现不可逆转问题的情况下玩家不会轻易流失。对于同类型游戏来说，先发优势是非常明显的。我们回顾以往试图在“二次元游戏”品类上赶超《原神》的游戏：《幻塔》2021年12月16日上线日上线亿元。相较于《原神》的首月营收流水表现仍然差距较大。

　　二次元游戏玩家尽管人数众多、付费能力及意愿相对较强，但本身“二游”玩家作为存量市场，玩家总体人数、总消耗时长、总的付费市场是有限的，后续《鸣潮》如何做出差异化是需要思考的问题。当市面上二游的同质化并没有因为《原神》出现而减弱，反而同质化越发严重，越做越重的时候，玩家对于游戏耗时将越来越长，厂商在消解同质化时所需要的代价也更大。

　　那么《鸣潮》的成功关键在何处？或者说《鸣潮》与上述的二游挑战者有何不同。此处，我们尝试归纳几点《鸣潮》可能产生逆转的核心因素：

　　2023年3月17日，腾讯全资子公司广西腾讯创业投资有限公司新增投资，投资对象为库洛游戏，腾讯占股14.33%。随着腾讯的入股，英雄游戏的持股比例更新为37.07%，创始团队合计持股48.59%。腾讯作为国内游戏产业的头部老大，急需在“二游”领域完善自身商业版图。腾讯的资本、渠道、宣发将为开发商提供足够的帮助，腾讯自身宣发渠道打法，可能是当前业界唯一能和米哈游掰手腕的存在。

　　《鸣潮》的美术风格与《原神》实际上是具有细微差异化的，整体画风上审美年龄相较同品类“二游”更加成熟化，因此游戏主挖的核心年龄段玩家与其他游戏不同。

　　“数值膨胀”对于抽卡类手游是一种不可逆转的周期削弱，一些老玩家的体验会由于数值膨胀的因素将会逐渐被削弱甚至出现流失，因此这也注定了游戏必然存在一个确定的生命周期。在游玩深度上，《鸣潮》自身具备独特的操作难度、策略深度也是拉开玩家差异化体验的因素。根据玩家反馈来看，《鸣潮》在动作系统上的操作深度是吸引玩家“入坑”的关键因素，不少乐于游玩3A动作游戏的玩家在《鸣潮》的玩法系统上同样能找到战斗的爽感。

　　《鸣潮》的成功对于行业总体而言具有很强的积极意义，一是强化了游戏市场特别是二次元游戏赛道的多样性，二是向市场证明了二次元游戏市场仍然具备可投资的价值，对于整个行业的供给端生态将具有积极意义。

　　这里为什么将《黑神话》、《烟云十六声》这两款游戏一同比较，因为两者都是相对硬核、难度较高的、具有国风美术风格的自研端游产品。

　　首先是在上周《黑神话：悟空》宣布了游戏标准版售价为268元，发售日期定于今年的8月20日。近期，对于《黑神话：悟空》的售价讨论不绝于耳。类比于小米SU7发售前期的市场预期，不少人也戏称《黑神线，原因在于两者同为国产，同样具备极高的。

　　268的价格本身如果销量符合预期的话，那么必然是能够获得较好的投资回报比的。

　　在测算预期收入时，我们选取了来自Steam官方、第三方统计网站SteamDB、国产游戏社区小黑盒的多种数据源。我们选取可比的国产游戏和同类别主流3A游戏，国产游戏我们选取了现象级高销量的游戏《完蛋！我被美女包围了》、《鬼谷八荒》、《猛兽派对》；海外3A大作我们选取了在国内关注度较高的《艾尔登法环》。

　　根据steam中文评价数与总评价数的比例，以及小黑盒APP的数据结论，我们预测《黑神话：悟空》的首年销量理想状况下应该可以达到300万份，保守状况下销量在250万份，悲观状况下销量会在150万份的水平。

　　但考虑到《黑神话：悟空》自身已经做了多年的宣发，无论是游戏内外都已经梳理了大量的口碑，此前封闭测试的结果也较为令人满意，因此我们推测销量应当会在260万份左右，按照标准版268的售价黑神线亿元的收入。游科主创公开表示，《黑神话悟空》每小时的开发成本是 1500 到 2000 万元人民币。7年研发成本，150人的团队按照人均50万元的成本，团队研发成本在5.25亿元左右。那么在不考虑渠道宣发成本的情况下，黑神线亿元的利润收入。

　　5月18日《燕云十六声》官方公众号发布文章《燕云的付费模式，不怕“真心话”和“大冒险”》提及游戏将以免费的形式开放给所有玩家，且内部不含售卖数值和角色、抽卡的商业化行为。

　　《燕云十六声》本身具有两种游玩模式，即单人和多人模式，两者之间可以互不打扰、任意切换。

　　在此文中，“燕云”官方表示游戏唯一的商业化模式即贩售高品质外观获利，后续也将持续进行全球化、全题材的IP合作开发，依靠广大的用户基础来获取利润。

　　《燕云十六声》深度瞄准海外市场，获得了足量的海外关注。在游戏设计层面，《燕云十六声》打破了国内常见的设计框架，采用了接近国际3A动作游戏的碰撞盒判定方法，这与诸多海外游戏大作的手感类似，目的显而易见是适配海外玩家的操作手感需求。游戏内丰富的中国文化元素，详尽的介绍对于海外玩家喜爱中国文化的玩家，具备充分的吸引力。最重要的是，游戏免费游玩的收费方式，也注定会吸引全球海量的游戏玩家参与体验。根据“燕云”官方消息，英国《EDGE》杂志曾两度刊文宣传此款中国自研游戏，在海外视频平台上《燕云十六声》也收获到了极高的关注度。

　　收费模式上，网易早就通过《永劫无间》、《逆水寒》手游验证了不靠贩卖数值，仅售卖外观的模式同样能够打造盈利增收的爆款产品。特别是《逆水寒》手游，在继承端游IP玩法的基础上，放弃了传统的收费模式，去年成为网易收入、用户数增长的标杆产品。

　　《燕云十六声》作为网易投资并代理的国产3A级单机游戏，取消了买断制，在收费模式上可谓是走了一步险棋。未来市场表现深度依靠游戏自身活跃玩家数量，因为只有游戏自身具备优越品质的情况下，保证足量的玩家基数才能在外观售卖层面获得增长。此外，作为单机游戏，本身单机部分内容是固定可消耗的，如何通过诸如新内容加入、赛季PVP对抗等措施，保证联机的游玩体验，也是支撑玩家充值消费意愿的保证。

　　5月17日消息，据最新的Steam心愿单信息显示，心愿单前30中首次出现四款国游同时在榜的情形。这四款游戏分别是排名第一的游戏科学《黑神话：悟空》、排名第十一的网易互娱奇点事业部《七日世界》、排名第十五的腾讯魔方工作室群《暗区突围：无限》，以及排在第二十五位的网易互娱《漫威争锋》。这很大程度上标志着游戏行业风向的转变。

　　近年来，国产游戏在出海市场取得了显著的成功，逐步构建起完善的行业生态系统。《鸣潮》的全球化表现印证了手游二次元市场仍然具备可投资的价值，市场空间仍未见顶。《黑神话悟空》、《燕云十六声》作为自研3A级大作，将中国传统文化与海外主流动作游戏玩法深度结合，将为中国游戏行业带来新的风向，重回大体量3A游戏市场。尽管买量成本上升带来了一定挑战，但国产游戏通过持续的创新和精细化运营，逐渐在国际市场上站稳脚跟。未来，随着更多高品质游戏的推出和行业生态的不断完善，国产游戏出海的发展前景将更加光明。